盡管人們對于煤炭作為“壓艙石”的說(shuō)法早已習以為常，但在過(guò)去的一年里，它的重要性仍被不斷強化。

“2022年我們千方百計穩定能源等大宗商品價(jià)格。以煤炭為‘錨’，創(chuàng )新完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機制，提出煤炭?jì)r(jià)格合理區間，明確煤炭領(lǐng)域抬高價(jià)格行為認定標準，加快釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，實(shí)現煤炭?jì)r(jià)格總體在合理區間內運行。煤炭?jì)r(jià)格的穩定，為穩電價(jià)、穩用能成本奠定了堅實(shí)基礎?！眹野l(fā)改委價(jià)格司司長(cháng)萬(wàn)勁松在1月12日舉行的2023年首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì )上稱(chēng)。

國家發(fā)改委價(jià)格司副司長(cháng)周伴學(xué)列出了一組直觀(guān)數據：2022年1~11月，美國、歐元區CPI中能源價(jià)格同比分別上漲約27%和38%，而我國CPI中居民水電燃料價(jià)格僅上漲約3%。

煤炭是中國的主體能源。多位業(yè)界人士認為，在全球能源危機和極端天氣頻發(fā)的背景下，中國把能源保供的目光投向煤炭，是情理之中的選擇，甚至在更長(cháng)的時(shí)間里，新能源尚不足以支撐新增用能時(shí)，煤炭很可能都將承擔起這一重任。

投資界亦給出樂(lè )觀(guān)預期：在經(jīng)歷了2016年以來(lái)的供給側改革、淘汰落后產(chǎn)能之后，多家研究機構認為，2023年煤炭行業(yè)有望開(kāi)啟“價(jià)值重估”之路。

與此同時(shí)，圍繞煤炭業(yè)高景氣表現的警惕聲也始終存在：減碳目標未改變，煤炭行業(yè)需要更低的峰值以期達成；煤炭產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益分配不均，勢必影響長(cháng)期穩定發(fā)展……

展望2023年的中國“煤”市，機與危何在？

產(chǎn)量高增，需求放緩

中國是全世界最大的煤炭生產(chǎn)國、消費國和進(jìn)口國。

國家能源局在2023年全國能源工作會(huì )議上發(fā)布的數據顯示，2022年國內煤炭總產(chǎn)量約44.5億噸，同比增長(cháng)約8%，全年實(shí)現增產(chǎn)煤炭3.2億噸。

而從消費端來(lái)看，根據國際能源署（IEA）最新發(fā)布的煤炭行業(yè)年度市場(chǎng)報告，2022年中國的煤炭消費總量預計在42.5億噸左右，同比增長(cháng)0.4%。

這意味著(zhù)，中國煤炭的消費增速大概率顯著(zhù)低于產(chǎn)量增速。自然資源保護協(xié)會(huì )（NRDC）北京代表處首席代表張潔清告訴第一財經(jīng)，2022年中國煤炭市場(chǎng)還呈現出兩個(gè)新的特征和趨勢：

一是進(jìn)口煤炭出現較大幅度回落。受?chē)H能源危機大幅推升煤炭?jì)r(jià)格和印尼煤炭出口禁止政策的影響，2022年1~11月份我國進(jìn)口煤炭2.6億噸，同比下降10.1%。

二是煤炭消費趨于平緩。2022年我國經(jīng)濟增速回落，從1~11月份的數據來(lái)看，主要高耗能行業(yè)，除了煤電和煤化工，煤炭消費量都在下降，其中，全國火電同比增長(cháng)僅為0.8%，粗鋼產(chǎn)量同比下降1.4%，水泥產(chǎn)量同比下降10.8%。

“從全年來(lái)看，盡管煤炭消費需求還是在增長(cháng)，但增速應該會(huì )遠遠低于國內煤炭產(chǎn)量的增速，煤炭消費很可能已經(jīng)到達平臺期?！睆垵嵡逭f(shuō)。

這或許并不能解釋某些固有的印象：既然國內煤炭供應增速大于需求、供需缺口持續收縮，為何煤價(jià)仍處于高位？

廈門(mén)大學(xué)中國能源政策研究院院長(cháng)林伯強對第一財經(jīng)表示，這與國際能源市場(chǎng)動(dòng)蕩關(guān)系密切。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)，加劇全球能源危機，并帶動(dòng)煤炭、天然氣等國際大宗能源商品價(jià)格大幅上漲，高點(diǎn)較2月25日漲幅分別為84.4%和107.8%，助推國內煤價(jià)長(cháng)期處于高位。上海鋼聯(lián)的數據顯示，2022年1~11月秦皇島港5500K動(dòng)力煤價(jià)格為1302元/噸，同比上漲25.8%。

而相對往年仍顯高昂的煤價(jià)，幾乎讓所有產(chǎn)煤的企業(yè)和地方，都獲得了不菲的回報。

據《山西日報》消息，1月12日山西省第十四屆人大一次會(huì )議開(kāi)幕，代省長(cháng)金湘軍作政府工作報告，預計2022年山西全省GDP增長(cháng)4.5%左右，增速位居全國前列。報告還提到，在2021年保供16個(gè)省區市的基礎上，山西2022年煤炭日均產(chǎn)量達到356萬(wàn)噸，以長(cháng)協(xié)價(jià)保供24個(gè)省份電煤6.2億噸。

據Wind此前統計，多家上市煤企發(fā)布的2022年三季度財報顯示，實(shí)現盈利的占比超過(guò)九成。盈利能力排在首位的是中國神華，前三季度營(yíng)收2505億元，同比增長(cháng)7.5%，凈利潤591億元，同比增長(cháng)45%。

地位強化，價(jià)值重估

正如煤炭行業(yè)的周期性波動(dòng)，煤企并不總能坐擁高盈利。眼下這種火熱的行情還能維持多久，投資者心存疑問(wèn)。

國家能源局1月6日發(fā)布的《新型電力系統發(fā)展藍皮書(shū)》提出，構建新型電力系統分“三步走”，當前至2030年為加速轉型期，2030年至2045年為總體形成期，2045年至2060年為鞏固完善期。在加速轉型期內，煤電作為電力安全保障的“壓艙石”，繼續發(fā)揮主體電源的基礎保障作用。

“我國以煤為主的能源資源稟賦決定了較長(cháng)時(shí)間內煤炭在能源供給結構中仍將占較高比例，煤電作為煤炭清潔高效的利用途徑之一，仍是電力系統中的基礎保障型電源。2030年前煤電裝機和發(fā)電量仍將適度增長(cháng)，并重點(diǎn)圍繞送端大型新能源基地、主要負荷中心、電網(wǎng)重要節點(diǎn)等區域統籌優(yōu)化布局?！鄙鲜鑫募Q(chēng)。

華北電力大學(xué)能源互聯(lián)網(wǎng)研究中心副主任王永利對第一財經(jīng)表示，如果說(shuō)過(guò)去人們對于要不要繼續發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)、何時(shí)加速退出還持有保留態(tài)度，那么近期國家部委發(fā)布的多份報告可以說(shuō)給了市場(chǎng)一個(gè)明確而強勢的預期：火電就是“壓艙石”，不能扔掉。

“有一種說(shuō)法是，國家能源政策導向由‘十三五’時(shí)期的調整能源結構為主轉變?yōu)椤奈濉瘯r(shí)期能源安全為主，這種說(shuō)法是不準確的。其實(shí)，我們國家一直都把能源安全放在首位。近年從外部來(lái)看，俄烏沖突等國際局勢變化給能源供應帶來(lái)負面影響，就國內而言，連續兩年局部地區出現拉閘限電的情況。因此，在經(jīng)歷了提出雙碳‘放水養魚(yú)’、運動(dòng)式減碳以后，我們逐步認識到煤電的基礎保障作用，堅持先立后破，有序推進(jìn)能源轉型?！蓖跤览f(shuō)。

而在現實(shí)層面，各地對于煤電發(fā)展的支持力度已有顯現。根據北大能源研究院上月發(fā)布的報告統計，2022年1~11月，國內新核準的煤電項目裝機總量已達6524萬(wàn)千瓦，超過(guò)了2021年核準總量的三倍。其中，2022年三季度核準裝機總量最高，達2414萬(wàn)千瓦。

煤電是煤炭的最大下游。煤電的火熱建設，凸顯出上游的預期需求。信達證券發(fā)布的煤炭業(yè)年度策略研報認為，國內煤炭供給結構性、區域性問(wèn)題仍較凸顯，需求彈性依舊，供給彈性不足，煤炭供需偏緊形勢或將持續整個(gè)“十四五”乃至“十五五”初期。

上述研報稱(chēng)，煤炭板塊估值仍處于近10年來(lái)的歷史底部，再考慮高業(yè)績(jì)、高現金、高分紅屬性，疊加高景氣、長(cháng)周期、高壁壘特征，以及煤炭國央企在深化中國特色估值體系改革下帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值重估機遇，有望迎來(lái)一輪持續的業(yè)績(jì)與估值雙升的歷史性行情，煤炭已然走在了價(jià)值重估之路上。

一位不愿透露姓名的煤炭行業(yè)資深分析人士向記者解釋所謂“高壁壘”：2015年左右，我國開(kāi)始限制煤炭產(chǎn)能，加速淘汰落后產(chǎn)能，這意味著(zhù)很難再有新的“入局者”進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)，但短期內的需求仍然存在。因此，如果需要新增產(chǎn)能，基本也只會(huì )重點(diǎn)考慮這些已經(jīng)穩定發(fā)揮多年的先進(jìn)煤企。

“這和新能源完全不是一個(gè)邏輯，后者的技術(shù)迭代快，競爭壓力大，很難有企業(yè)穩坐頭把交椅長(cháng)達十年。所以從這個(gè)角度上說(shuō)，新能源沒(méi)那么好，煤炭也沒(méi)那么差?！痹撊耸糠Q(chēng)。

減碳共贏(yíng)，挑戰仍存

在中國的基礎資源中，用煤是最多的。而在所有能源中，煤是碳排放量最大的。所以當2030年前碳達峰、2060年前碳中和的目標提出以后，煤炭行業(yè)承擔了極大的碳減排壓力。

長(cháng)期關(guān)注環(huán)保議題的張潔清，對于中國的減碳進(jìn)程持樂(lè )觀(guān)預期?！皣H能源危機在短期內賦予化石能源（包括煤炭）更重要的位置，但這并不是一個(gè)可以長(cháng)期持續的趨勢。各國政府加速推動(dòng)可再生能源發(fā)展的步伐并沒(méi)有放緩，不管是國際還是國內，政府、銀行、投資者低碳轉型的決心沒(méi)有改變?！?

針對2022年中國煤電規模超預期核準，張潔清表示，這些煤電基本會(huì )在“十四五”末投產(chǎn)，預計會(huì )對碳排放控制帶來(lái)一定壓力。但增加裝機不等于同比例的增加煤耗和碳排放，還要看煤電實(shí)際運行中具體發(fā)揮何種功能和煤電的發(fā)電量增長(cháng)?！耙欢ㄒ⒁膺^(guò)猶不及，新增煤電需要在電力短缺和雙碳目標之間找到平衡點(diǎn)，合理布局，使之與新能源協(xié)調發(fā)展，服務(wù)雙碳大局，同時(shí)要防范過(guò)度上馬煤電帶來(lái)未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩和資產(chǎn)沉沒(méi)的風(fēng)險?！?

與此同時(shí)，煤電順價(jià)機制不協(xié)調，也造成煤、電矛盾沖突劇烈，上網(wǎng)電價(jià)沒(méi)能反映煤電生產(chǎn)的真實(shí)成本。盡管這一情況在發(fā)改價(jià)格〔2021〕1439號文中得到改善，例如擴大燃煤發(fā)電市場(chǎng)化交易價(jià)格浮動(dòng)范圍至20%，但是部分煤電企業(yè)的燃料成本與銷(xiāo)售價(jià)格仍然存在倒掛。

一位大型發(fā)電央企管理人士對第一財經(jīng)表示，即便放開(kāi)了部分電價(jià)上浮的限制，對比急劇攀升的煤炭?jì)r(jià)格，該企業(yè)仍然入不敷出，只是虧損面收窄了?！叭绻@種虧損長(cháng)期持續下去，一邊是保供的壓力加大，一邊是投向能源轉型的資金捉襟見(jiàn)肘，我們甚至擔心影響到企業(yè)雙碳目標的實(shí)現?！?

華北電力大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授袁家海認為，五大發(fā)電集團轉型機遇和挑戰并存，要充分發(fā)揮優(yōu)勢，彌補不足，立足各自企業(yè)的特點(diǎn)和定位，找準業(yè)務(wù)轉型的戰略方向。

“就中國的國情而言，煤電不是簡(jiǎn)單的退出或者關(guān)停，存在煤電業(yè)務(wù)自身轉型優(yōu)化、新能源業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(cháng)以及二者融合發(fā)展這三個(gè)層面的重點(diǎn)內容，這也是發(fā)電企業(yè)探索電力業(yè)務(wù)轉型的主要抓手。需要在明確區域煤電功能角色定位的基礎上，從嚴控增量、改造存量和科學(xué)減量三個(gè)角度去把握煤電轉型的合理路徑?！痹液Ｕf(shuō)。